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次贷危机最大赢家12年后“黯然”退场!《大空头》原型约翰·保尔森宣布转型家族办公室

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次贷危机最大赢家12年后“黯然”退场!《大空头》原型约翰·保尔森宣布转型家族办公室

作者 | 陈圣洁

编辑 | 文晔

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当年次贷危机的最大赢家,宣布退出基金管理行业。

据媒体报道,美国对冲基金大鳄约翰·保尔森已经将旗下的对冲基金公司将转型为家族办公室,并清退了全部外部投资者的资金。

约翰·保尔森在一封致投资者的信中写道,此举是“经过深思熟虑”的行动。

早在2019年1月,在多年的表现不佳和亏损后,大量的投资者已经从该基金赎回资金。根据计算,当时保尔森对冲基金管理的资金中,约有80%都是他自己的钱,目前保尔森的财富约44亿美元。

如今黯然退场的保尔森,在十二年前是全世界风头最劲的对冲基金经理。

2007~2008年美国次贷危机最严酷时,包括美林,摩根士丹利、AIG等都危在旦夕。但约翰·保尔森依靠他在2007年前大肆做空让他和他的基金持有人大发横财。

《阿尔法》杂志统计,截至2007年底,约翰·保尔森的第一只基金升值590%,第二只基金也升值350%,基金总规模达到280亿美元。保尔森个人当年收入达到了37亿美元,一举登顶2007年度最赚钱对冲基金经理。

岁月如梭、斯人已去。保尔森的对冲基金,在美国经济再次上演危机之时“黯然”退场。

01

非典型金融奇才

毫无疑问,约翰·保尔森是史上最知名的对冲基金经理之一。

但是,从他的成长轨迹来看,他走的并非一条标准的华尔街金融高手的成长之路。

资料显示,约翰·保尔森成长于美国纽约皇后区的一个中产阶级家庭。其父亲是一家小型公关公司的首席财务官。自幼跟随父亲学习财务知识的经历对保尔森的影响非常重大。

保尔森天资聪颖,他在华尔街一直被人视为学院派的典型代表。1978年,保尔森以全班第一的成绩毕业于纽约大学商业与公共管理学院,紧接着他进入了有着制造“职业老板”的“工厂”美誉的哈佛大学商学院,并以优异的成绩毕业。

毕业后的保尔森并没有立刻从事基金行业,而是先后进入了著名的波士顿咨询公司、奥德赛投资公司短暂工作。

1984年,保尔森转投美国第五大投资银行贝尔斯登,负责并购业务;并在4年后,成功从投资银行转行到基金管理,加入格鲁斯合伙基金,成为合伙人之一,正式开始了他的基金管理生涯。

1994年,有了足够的资金独立经营的保尔森,用自己、家人和朋友的200万美元资金创办了自己家的对冲基金公司“保尔森对冲基金公司”。当时的公司只有两人,保尔森和他的助理。

由于在贝尔斯登的工作经历使他对公司合并业务了如指掌,他旗下的基金专做并购套利投资,即同时买入及卖出两家合并中的公司股票,从而获取无风险的利润。

2001年互联网泡沫破灭,给了保尔森绝佳的机会。他大量卖空虚高股价支撑下的并购案,在互联网股票狂跌的2001年和2002年,他的基金逆市飘红,投资人便闻风而来,到2003年,他的基金规模达到了6亿美元。

但因为为人非常低调,基金业绩规模也不算大,直到次贷危机前,在对冲基金行业之外,他的名声都不大。

02

做空美国房市一战成名

真正让保尔森一战成名的是2008年次贷危机。

2006年,还是华尔街无名小卒的保尔森盯上了美国节节攀升的房地产市场。

他对房价做了回归分析后发现,剔除通胀因素,1975-2000年美国房价每年小幅上升1.4%,而2001-2005年出现了过去25年从未有过的飙升,年升幅达7%,远远偏离正常的趋势线。保尔森还发现一个规律:历史上每次房价下跌,都会跌穿趋势线。因此,房价需下降40%,才能同历史趋势吻合。也就是说,房价被高估了40%。

基于上述判断,保尔森选择了当时华尔街针对房地产借贷市场发明的两种新型的投资工具:债务抵押债券CDO和信用违约交换CDS。

CDO是银行的贷款重新打包,做成债券在市场上卖;CDS则是一种保单,对贷款风险提供担保,如果出现债务违约,发行CDS的一方就要向购买方赔偿。

保尔森的操作方式是,一边做空CDO,一边收购廉价的CDS。当时,几乎所有的银行都对房价继续上涨深信不疑,也就乐于卖出CDS,收取保费。

但随后的几个月,美国房产市场却依然繁荣,丝毫看不到萎靡的迹象,保尔森的基金在不断地赔钱。

不过他最终顶住了压力,迎来了“好消息”。

2007年2月,新世纪金融公司在2006年四季度意外亏损,随后危机迅速蔓延。保尔森管理的两只基金在华尔街的冬天异军突起,截至2007年年底,第一只基金升值590%,第二只基金也升值350%,基金总规模已达到280亿美元,仅2007年一年,就有60亿美元的资金涌入保尔森的基金。

而保尔森自己在2007年的收入达到了37亿美元,成功登顶2007年度最赚钱基金经理榜首。不仅缔造了个人传奇的投资生涯,也创造了华尔街历史上的赚钱最高效率记录,成为名副其实的“赚钱大神”。

一时间,约翰·保尔森在华尔街名声大噪,“对冲基金第一人”、“华尔街空神”等称号纷纷被冠于头。

那个时期的保尔森,可谓是那场席卷全球的金融风暴的最大赢家。

电影《大空头》就是根据保尔森原型改编,但实际上远没有现实中的保尔森收益丰厚。

03

疯狂做多黄金再次登顶

做空房地产使保尔森一战成名,随后他料定ZF势必会提高美元的供应量以稳定市场。

QE的推出证实了保尔森的推测,宽松的货币政策使美元一路贬值,高通胀风险的担忧使得美元已经不再是优质资产,而黄金价格和美元指数有着高度的负相关关系。因此黄金再次成为了经济危机中的“硬通货”。

而此时,保尔森早已做好了坐收渔利的准备,2008年在房地产市场大获全胜之后,他就已经开始大规模建仓与金价挂钩的投资产品,疯狂做多黄金。

2年后,保尔森经营的黄金基金全年涨幅达35.08%。他也史无前例地将50亿美元收入个人腰包,再一次成为华尔街的“最赚钱机器”。据计算,保尔森在这一年的赚钱速度是每秒158.55美元。

04

十年沉浮走下神坛

然而,站在巅峰的他很快就迎来了自己的滑铁卢,在一笔又一笔的交易中跌跌撞撞,侵蚀其2007年的收益。

保尔森的第一次重大失误是在2011年。

这一年,他不但在金价走势上踏错节奏,而且错误地选择了买入金矿企业而非投资现货黄金,造成业绩大幅落后于金价涨幅。此外,他大力买入金融股,押注美国经济持续复苏,却遭遇欧债危机,其重仓股花旗银行、美国银行年内股价均遭腰斩。

这是他职业生涯中最糟糕的一年,导致客户在他的投资组合中损失了约20亿美元。不过,在接下来的两年里,事情变得更加糟糕。

随着2012年全球经济形势开始好转,黄金价格从高位开始走低。但由于他对黄金的执着,让其贵金属交易的投资获利开始大幅缩水,尽管黄金的下行仍未停止,保尔森却始终坚信黄金将帮助他收复失地,为此他也付出了不断赔钱的代价。

同一时刻,保尔森在海外也遇到了麻烦。在美国已经奠定自己地位的保尔森在2011年决定走出国门,打算前往中国开展自己的新事业。然而对中国情况的不了解,在他旗下的基金决策中开始显现负面效益。

2011年,保尔森对中国嘉汉林业的投资被彭博社评为当年世界十大商业失败案例。

随后的几年保尔森韬光养晦,然而昔日相信他的顾客纷纷离开。由于投资损失和客户流失,该公司的资产从2011年380亿美元的峰值大幅下滑:截至2018年11月,该公司的资产不到90亿美元,其中大部分是保尔森自己的财富。

在曾经一期的《 彭博商业周刊》 封面上,约翰·保尔森这位华尔街曾经最成功的基金经理脸上被贴上了一张黄色标签纸,上面写着:大失败者。

昔日神话只剩落寞。

05

传奇大佬接连转型

对冲基金行业造就无数富可敌国的金融巨鳄,而在一代人的转变中,约翰·保尔森只是最新加入转型行列的行业传奇人物之一。

传奇人物斯坦•德鲁肯米勒和乔治•索罗斯,在上世纪90年代就转向家族理财模式。

摩尔资本的明星基金经理路易斯·贝肯(Louis Bacon)在过去的一年里曾表示,随着曾经经常达到两位数的回报率逐渐下滑,他正在退步。

Appaloosa基金创始人、外号”抄底王”的大卫·泰珀(David Tepper)也表示,他正在对公司进行转型,不过他计划保留一些外部客户。

有报道认为,保尔森此举也突显了投资界更大范围的动荡。数十年来,基金经理们称霸华尔街,成为受人尊敬的投资高手,但是现在,他们发现自己正努力与电脑驱动、指数跟踪型基金竞争,这些基金的成本仅为传统产品发行成本的一小部分。

本期责任编辑 陈嘉懿

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