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爆金句,作“风险提示”!明星基金经理这份“作业”很有看头

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爆金句,作“风险提示”!明星基金经理这份“作业”很有看头

作者 | 张雨娜

编辑 | 廖莎

眨眼间,又到了一年一度的基金年报披露时点,基金经理们陆续“交作业”。

毫无疑问,展望2020年的投资机会,无论是周期还是在行业的维度上,风口就在科技领域上已达成“共识”。

然而,更值得关注的是,在“共识”背后,一些长期业绩表现优异的“明星”基金经理,作出了令人深思的判断及提醒。

比如:高估值是收益的天敌、需警惕风格切换的可能、科技投资要警惕成长外衣下掩盖的周期属性的实质、信息产业波动率放大是大概率事件……

此外,年报披露期也是基金经理表立场的时机。比方说,易方达消费行业基金经理萧楠就在年报中强调,要坚决回避“时代脉搏”之类的宏大叙事。

而这些市场上非同质化的思考与感受,值得细品。

(注:下文提到的基金经理,长期业绩排名靠前或2019年回报率超60%,较具代表性)

2020年选股并不容易

对于2020年的整体投资机会,上海两家公募的明星基金经理的预判,都较为谨慎。

交银阿尔法明星基金经理何帅表示,展望新的一年,在基金经理的能力圈内,预估获得极佳的投资机会在减少,主要原因是大量优秀的公司经过 2019 年后动态估值显著上升,而长期业绩预期并没有发生相应变化。

此外,富国基金权益投资部总经理朱少醒认为,经过 2019 年的上涨,市场整体的估值有所抬升,使得对好投资标的的选择变得更具挑战性。这对专业机构扩大筛选范围,去翻更多的石头提出高要求。

“A股市场是向下有底的,因此重点要放在如何找到优秀的上市公司、找到能快速成长的明日之星上。但对于向上的空间,也不可过分乐观,毕竟估值还是有一定的压力。”广发聚瑞混合基金经理费逸在年报中表示。

TMT波动率放大是大概率事件

事实上,对于目前市场上科技板块高估值的情况,一些重仓科技股的基金经理也袒露了某些细分行业已经“不可持续”的心声。

比如,富国创新科技混合基金经理李元博表示,根据我们宏观框架的判断,市场目前仍然具备投资的性价比,但是从估值的角度看,TMT 行业与价值股的相对估值比已经达到了历史的较高水平,意味着虽然 TMT 行业盈利情况较好,但是股价的反应已经泡沫化。我们会持续关注一些性价比更高的投资机会,比如云计算。

另外,易方达信息产业混合基金经理郑希判断,信息产业波动率放大是大概率事件。

郑希分析称,由于 2019 年累计涨幅较大,信息产业内部个股可能将明显分化。目前,信息产业有一定程度的估值泡沫,预计2020年波动率放大是大概率事件,但由于新一轮的产品周期提升行业内生增速,我们认为信息产业依然具有一定投资机会。

将重点关注互联网传媒、数据中心产业链、新能源汽车产业链以及汽车智能化行业,以及业绩成长性突出、行业景气能实现持续提升的个股。

“2020年科技的投资要注意厘清投资标的及所属行业的周期性和成长性,既要警惕成长外衣下掩盖的周期属性的实质,也要善于从企业竞争力出发分析出公司的成长实质,不受市场短期因素的扰动。”国泰融安多策略基金经理高楠判断。

高估值是收益的天敌

事实上,在科技股疯狂的这大半年,不少投资者都在“机会”与“估值”之间徘徊,而对于估值这一问题,易方达研究部副总经理、易方达消费行业基金经理萧楠在年报中给出了最新的思考。

萧楠认为, 2020 年的宏观环境相对 2019 年边际上会更加改善,资本市场流动性也会更加充裕,但目前我们对市场乐观中有谨慎——市场估值水平虽然不高,但结构分化严重,局部泡沫正在累积。

对于高估值,萧楠说,它是收益率的天敌。

“历史上从来没有人通过持续买入高估值股票成为投资大师。投资者往往因为一个美好的未来而忍受高估值,但其中绝大多数人在预测未来之前甚至对历史都一无所知,这是我们在投资中需要避免的情况。”萧楠在年报中表示。

回避“时代脉搏”之类的宏大叙事

有趣的是,在这基金经理“交作业”的时点,个别基金经理分享了近期对投资上的思考。

萧楠表示,“2020 年的宏观环境相对 2019 年边际上会更加改善,资本市场流动性也会更加充裕,但目前我们对市场的结构分化保持谨慎。A 股市场特有的投资者结构和交易环境会使得流动性宽裕的市场容易产生泡沫,并且我们已经看到很多长期投资价值不高的公司估值正在迅速提升。”

值得关注的是,萧楠说,作为长线投资者,我们对未来的预判严格限制在我们自己的能力范围内,我们会坚持思考诸如“一家公司值多少钱”这样的小问题,坚决回避类似“时代脉搏”之类的宏大叙事。我们将秉承一贯的投资理念,坚持做时间的朋友。

科技之外还有哪些机会?

另外,对于2020年的投资机会,绩优基金经理除了提及科技,还有两个方向。

其一,低估值蓝筹。

永赢基金副总经理李永兴在年报中表示,行业方面,当前的利率环境有助于市场估值水平的抬升,TMT行业和新能源汽车行业目前仍处在新一轮的景气上升周期中,估值具备抬升的空间。此外,如果疫情后经济和企业盈利能够快速恢复,那么低估值蓝筹行业将有望迎来估值盈利双升的投资机会。

与此同时,财通资管消费精选混合基金经理于洋表示,“2020年市场整体剩余流动性依然充裕,随着年报季到来,我们认为一些业绩可能超预期的白马品种或将继续得到资金青睐,结构性行情依然可以继续期待。”

其二,科创板。

交银数据产业灵活配置混合的基金经理田彧龙表示,“我们关注到科创板有越来越多优质公司开始出现,这些公司管理架构优异,机制灵活,相信中长期来看,科创板或将会诞生伟大公司。”

本期责任编辑 陈嘉懿

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